MDB, 자세히 보아야 예쁘다

주갤러(121.152) 2025.03.09 13:36:08

조회 30 추천 0 댓글 0

MongoDB의 이해

https://youtu.be/xS-yTP6DsKc

(최근 주가 급락 이유) '26년 가이던스 미스로 과도하게 하락한 것은 시장의 오해 때문입니다. 저성장 부문인 Enterprise Advanced 서비스(EA)가 2년 연속 기대이상의 다년도 수주를 하여 '26년에는 수주여력이 부족하기 때문에 EA 인식매출 역성장이 불가피합니다. 하지만 Atlas 매출은 20%대 꾸준한 성장세가 확인되고 있으며, Atlas 비중이 확대될수록 EA 부문 저성장, 역성장, 변동성 문제는 완화될 것입니다.

(SQL vs NoSQL) DB SW 점유율 72%인 SQL로는 처리 시간, 비용 측면에서 AI SW 운용이 불가능합니다. 특히 학습에서 추론으로 AI가 고도화됨에 따라 더 폭넓은 학습을 하게 되면 병렬연산 규모가 더 커지는데, 데이터 규모가 커질수록 SQL 대비 NoSQL의 강점은 커집니다. 점유율 높은 SQL DB SW인 MySQL, PostgreSQL 대비 NoSQL인 MongoDB의 성능은 크게는 80배까지 차이납니다.

(Voyage AI 인수) 최근 MDB는 Voyage AI를 인수하여 Embedding, Rerank 자동화를 통해 AI 도입에 따른 가장 심각한 문제인 환각현상에 보다 근본적인 대응을 추구하고 있습니다. 이에 따라 '확률적 모델'인 AI가 보다 신뢰할만한 결과물을 소비자들에게 제공할 수 있게 될 것입니다.

MDB의 성장성과 경제적 해자

https://youtu.be/5wqHr7a-FTU

(성장성) MDB는 AI가 보편화됨에 따라 현재 DB SW 시장 점유율 72%를 차지하고 있는 SQL(관계형 데이터베이스)의 점유율을 잠식해갈 것입니다.

(가이던스 미스에 따른 성장률 침체 우려) 가이던스 미스는 EA 부문(24% 비중) 다년도 계약 인식의 문제로, 27년부터는 회복될 가능성이 높으며, Atlas 부문(70% 비중) 성장에 따라 비중이 더 확대되게 되면 EA 부문 다년도 계약의 저성장, 역성장 문제의 영향은 완화될 것입니다.

(네트워크 효과) MongoDB는 오픈소스로 제공되어 개발자들이 다양한 plug-in과 모범사례를 제공하여 '플랫폼' 역할을 하는 DB SW입니다. 결국 사용자수가 늘어날수록 사용자의 편익이 증가하여 MDB는 전형적으로 네트워크 효과가 큰 BM을 갖고 있습니다. 따라서 AI 트렌드가 개화되는 현 시점에는 우선 유저 저변을 확대하고, 충분한 유저를 모은 뒤 수익성을 추구하게 되면 잠김효과, 규모의 경제로 높은 수익성을 달성할 수 있을 것입니다. 이러한 구조를 MDB 경영진들은 잘 이해하고 있습니다.

MDB의 이익률과 자본배치, 밸류에이션

https://youtu.be/9DmVKGO1v0I

(이익률) MDB는 AI의 직접 수혜로 매출이 성장하고 있지만, 현재는 유저 저변을 확대하기 위해 영업/사용자 인식 개선 등에 비용을 지출하여 이익률이 높은 상황은 아닙니다. 하지만 이는 '전략적 선택'의 결과입니다.

(자본배치) 급속도로 타겟 시장이 커지는 초입에 있는 상황에서 Voyage AI 인수, 영업 비용 지출 확대를 통해 고객 저변을 확대하는 전략은 경영진이 사업의 기회요인을 명확히 파악하고 있다는 증거입니다. 특히 경영진은 이번 '25.4Q 실적발표를 통해 지금도 수익성 추구는 가능하지만, 선택의 결과로 영업비용과 인수 비용을 지출했음을 명확히 하고 있습니다. 이렇게 성장하는 기업에 있어서는 배당이나 자사주 매입보다 성장을 추구하는 것이 주주들에게 최고의 자본배치가 됩니다.

(밸류에이션) 이번 분기 최초로 흑자 전환에 성공했는데 주가는 23%가량 하락했습니다. 이는 시장의 오해에서 비롯된 것으로, AI 메가트렌드가 유효하다면 팔 주식이 아니라 생각하며, 이번 '25.2Q 포트폴리오 재편('25.4.1일)에 포함할 주식으로 사전에 공지드립니다.

MDB Q&A

https://youtu.be/27MVRVE1cLA

(단기 이익 희생) MDB는 네트워크 효과, 규모의 경제, 전환비용 측면에서 경제적 해자를 극대화하기 위해 성장 전략을 추구하고 있으며, 이에 따라 AI 트렌드가 개화되는 현 시점에 단기 이익을 희생하고 있는 것입니다.

(생태계 확장에 있어 강점) AI SW DB SW 운용에 있어 최적의 대안입니다. 또한, 일단 MongoDB 플랫폼에 들어오게 되면 앞서 말씀드린대로 네트워크 효과, 규모의 경제, 전환비용 측면에서 유저의 이탈 가능성이 낮습니다. 따라서 생태계가 계속 확장될 것으로 예상합니다.

(셀사이드 리포트들에 대해) 싸게 팔아주셔서, 또는 그런 행동을 부추겨주셔서 진심으로 감사드립니다. 저는 살께요!

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