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ARCC MAIN BXSL같은 BDC 분석하는법
BDC는 싸게 돈빌려서 중소기업한테 비싸게 대출해줘서 먹고사는 돈복사기계 기업들임수익의 90%이상을 배당하면 세금을 깎아줘서 고배당이라는 특징이 있음그런데 BDC는 소기업 아니라서 정부지원도 못받고 대기업처럼 신용높아 싸게 자금조달도 불가능한 중형기업에 주로 투자하기 때문에위험이 내재되어 있다고 볼수있음하지만 BDC는 수수료를 1~1.5%가량 떼고 회사채를 엄선하기 때문에그냥 쌩으로 하이일드 채권을 투자하기 싫으면서 고배당을 받고싶은 사람들이 투자함리먼사태 이후 은행들이 안전한데만 대출해주면서 갈길을 잃은 중기업들이 자금을 필요로했기때문에BDC들이 최근 10년간 엄청나게 늘어남또한 회사가 후져서 공개적으로 시장에서 하이일드 채권을 찍어내기 힘들거나 워낙 운영잘하고 유망해서 시장보다 대출 싸게해주겠다고 BDC들이 줄선 회사들이 주로 BDC에서 돈을 빌림니 BDC가 이 두가지 중형기업들중 어느회사에 돈을 빌려줬느냐는 BDC 홈페이지보면 나오는데 문제는 상장회사가 아닌경우가 많아서 수준을 가늠하기 힘들고 보통은 리스크를 제어하면서 수익을 높이기위해 양쪽을 섞음BDC중에서 월배당에 리먼사태때도 배당 안깎은 MAIN같은 경우엔 동기간 S&P500의 3배에 가까운 소득을 거뒀음그렇다면 BDC를 투자할때 봐야하는건 뭐냐?크게는 3가지임1.레버리지비율2.시니어론비율3.우상향하나?4.NAV대비 가격5.디폴트율위의 MAIN같은 경우가 우상향의 대표주자라고 할수있음그렇다면 나머지 두개는 무엇이냐?회사들의 어닝 프레젠테이션을 보면서 설명하겠음우선 BDC중에서 제일 규모가 큰 ARCC임머리아픈 표가 있고 복잡한 숫자들이 나열되어 있음하지만 이중에서 우리가 봐야할건 많지않음그중에서 우리가 봐야할건 이거, debt/equity ratio (빚/자본 비율, 레버리지비율)임1.03배라고 쓰여있음이건 대출 자기회사 돈이 100 있으면 빚을 103 끌어와서 썼다는 의미임만약 돈빌려서 빌려준걸 다 못갚으면 추가로 돈을 못끌어오면 망한다는 뜻임물론 순수 채권이라면 그러면 망하지만 BDC들은 돈빌려주는 노하우가 있기때문에 기회생기면 투자를 하겠다고 약속만 해놓고 투자가 안된 대기자금이 있어서 고통스러운 기간이 있겠지만 망하지 않을수도 있음위에서도 봤던 10년 넘게 돈복사해준 MAIN의 표임이거에서 봐야할건 debt to NAV(순자산가치) ratio이고, 맨 오른쪽 하단을 보면 0.82 to 1.0이라고 되어있음이건 회사 순자산이 100이면 빚은 82만 졌다는 소리임한마디로 빚 82가 다 디폴트나서 폭파돼도 회사돈 18이 남아서 너한테 배당도 주고 돈도 새로빌려주면서 사업을 이어갈수 있다는 의미임리먼사태때 MAIN이 유일하게 배당을 안깎은 BDC였고 주가도 슨피보다 덜빠진건 이런 보수적인 자금운용이 바탕이 됨다른회사들 프레젠테이션에는 leverage 등으로 표현될때도 있음아무튼 IR자료 뒤져보면 거의 항상 나오고 은행들은 레버리지 6~9끼는 경우가 많지만 BDC의 경우 신용도 낮은 중기업한테 대출하기 때문에 0.5이상 ~ 1.15(115%) 미만이 좋음너무낮은것도 안좋은 이유는 그러면 수익성이 떨어져서 돈을 얼마 못받음나중에 이글에서 스크롤내리면 소개할 사이트에서 쉽게 볼수있음다음으로는 시니어론 비율을 볼거임시니어론이 뭐냐? 선순위담보채권임 (대부분 변동금리)1순위(1st lien) 시니어론 50 2순위시니어론 50 무담보대출 50 있으면회사가치가 75로 떨어지고 망했다! 그럼 1순위 시니어론 50은 회사자산 다팔아서 원금다돌려받고 나가고2순위시니어론은 절반인 25만 돌려받고 무담보대출 50은 한푼도 못돌려받음한마디로 안전과 직결된 매우 중요한거임MAIN의 자료인데 99%이상의 빌려준 돈이 fist lien, 즉 1순위 담보채권이라는걸 알수있음이러면 안심하고 투자할수있음이건 ARCC의 자료인데 빌려준돈의 53%만 1순위 담보대출임대신 이회사는 딴데 투자한돈이랑 우선주, 주식등이 많은데 자본구조상 후순위 바닥에 있는 돈이 많다는 의미임채권보다 주식이 수익률이 높은거처럼 이러면 위험한 대신 성장성이 높다고 볼수있음위험을 감수하고 돈을 벌고싶다면 들어갈만함우상향하나는 이런 그래프보면 되고또다른 중요한건 NAV대비 주식 단가임MAIN의 경우 24년 9월 30일 기준 순자산가치가 30.57이었음이때 MAIN의 주가는 얼마였을까? 50.14였음64% 고평가됐다고 볼수있음이 NAV대비 주식단가를 아주 쉽게 볼수있는 사이트를 소개해주겠음https://www.bdcinvestor.com/screens/price-to-nav/MAIN은 1월 17일자로 98% 고평가고 ARCC는 16% 고평가라는걸 알수있음아무리 믿음과 신뢰가 있다지만 원래가치의 두배를 주고 산다? 취향에 따라 투자할수도 있음오히려 NAV보다 저평가된 BDC들도 있는데 싼 대신 뭔가 문제가 있을 가능성이 높음마지막으로 디폴트율은 저 위에서 보이는 BDC들을 들어가서 아래로 스크롤을 내리면 됨한 BDC의 성적표인데 빌려준 돈의 0.2%만 디폴트하고 나머지 99.8%는 제대로 돈을 회사에 주고있음다른 BDC의 성적표인데 빌려준 돈을 비용대비 4.9%나 떼어먹혔고원래의 가치로 치면 4% 떼어먹힘5%면 사람에 따라 투자할수 있을거고 1순위 담보대출이면 거의 대부분을 돌려받겠지만 꽤 위험하게 투자한다고 볼수있음참고로 5% 넘게 디폴트나는 BDC는 투자안하는게 좋은데 0.1%차이라 아슬아슬함글이 너무 길어질까봐 더이상은 안쓰겠음참고로 이것들 외에도 돈빌려준 회사들의 EBITDA/cash flow대비 이자보상배율도 보는게 좋은데 이걸 대부분의 BDC들이 어닝에 쓰지만 안쓰는 경우도 있음이게 뭐냐면 돈빌려준 회사들이 빚갚는데 필요한 돈의 몇배를 벌고있느냐임지금은 괜찮지만 경제가 안좋아지거나 금리가 올랐을때도 제대로 돈을 받으려면 무시할수 없는 수치임LTV도 봐야함 담보대출해준거 담보가치대비 빌려준돈이 적어야 회사망했을때 돈돌려받을 확률이 높으니까또 BDC 자체의 자금조달 금리도 보는게 좋은데 이게 높으면 회사 수익이 줄어들고 심지어 망할수도 있기때문임왜냐하면 BDC는 싸게돈빌려서 비싸게 대출해주는 회사니깐이것도 대부분 어닝에 써놓음고금리환경에서 채권금리가 올라와서 BDC투자는 이전보다 훨씬 큰 소득을 돌려주게 됐음또 BDC에 돈넣으면 패시브하게 장기전하는거라 침체때 심하게맞을수 있기때문에 현금비중을 크게들고가야하는데 이것도 역시 채권금리가 올라와서 더블로 좋음그리고 마지막으로 BDC는 채권덩어리라 가벼운 침체는 주식보다 타격이 적지만신용낮은 중기업에 대출해주기 때문에 경제가 리먼사태때처럼 완전히 좆망하면 같이 좆망할수도 있다는걸 꼭 명심해!
작성자 : 풋바오고정닉
싱글벙글 의외로 반일오졌던 새끼들...jpg
그건 바로 대만 대만은 대표적인 친일국가지만, 그 이전엔 존나 한국보다도 더한 반일국가였음. 그도 그럴만한게 중화민국이 공싼당에 패배한 큰 이유중 하나가 난징사태였고, 국가가 완정되기도 이전에 쪽본이 국토 구석구석을 개십창내놓은것도 있기때문에 좋아할래야 좋아할수가 없음.. 근데시발 이새끼들은 어떻게 쪽본 호감도 세계최고를 찍는 나라(공식적으론 나라 아니긴 하지만)가 되었을까? 때는 중화민국 군사정부 시절... 빤쓰런해온 장제스는 섬짱 주민들을 쪽본에 협력한 토인새끼들로 보고 지들이 데려온 국민당인사들만 존나 편애했음. 게다가 담배팔던 할머니 개머리판으로 찍어서 중태만든거때문에 폭동나니까 토인새끼들 괘씸하다면서 바로 계엄령때리고 본토에서 국민당군 영끌해서 시위대들 다 쏴죽임. 씨바 이때 국공내전 안 끝났고 국민당 좆돼가고 있었는데 폭동진압하겠다고 본토병력을 끌어서 쓴거였음 ㅋㅋㅋㅋㅋ 심지어 계엄령은 38년 후에야 끝남. 장제스 이새끼 몇 석열을 한거노 도대체... 당연히 처음엔 왜놈들 물러가고 동포들 온다고 싱글벙글하던 대만인들도 존나 좆같아하기 시작함 이때부터 "그래도 씨바 왜놈들은 병원도 지어주고 학교도 지어줬는데 이새끼들은 뭐하노? 왜놈들이 더 나은거 아니노?" 같은 여론이 생기기 시작함. 결국 80년대쯤 한국하고 비슷하게 민주화를 함. 다만 민주화 과정이 우리랑 좀 다른데 우리랑 달리 대만은 장제스 아들 장징궈가 스스로 사과하고 물러나서 민주화가 됨. 우리로 치면 박정희 권력을 직통으로 물려받은 박근혜가 스스로 물러나면서 민주화가 된 격 ㅇㅇ 여튼 민주화이후 우리랑 차이점은 우린 민주화이후 민족주의가 존나 강해졌지만 대만의 경우 탈 중화민족주의가 강해짐. 민주화이후 본토에서 내려온 적폐 외성인들하곤 "다른 민족" 이라는 정체성이 생겼고, 군부시절에 반공교육 존나세게받은 팔륙이들이 반발심으로 주체사상 빨았듯이 군부시절 반일민족교육 존나세게받은 대만인들은 반발심으로 일본을 존나빨게된거임 물론 대만인 정체성보다 중국인 정체성을 많이 가진 복건성출신 외성인들은 아직도 일본 존나싫어하는 새끼들 많음. 대충 대만 내 세력 구도를 정리하자면 외성인 - 국공 내전에서 패하고 대만으로 이주한 세력. 반일 성향. 중국인 정체성, 국민당 지지 본성인 - 청나라 때 대륙에서 이주한 세력. 친일 성향. 대만인 정체성, 민진당(민주진보당, 만진당 아님) 지지 원주민 - 고산족이라고도 함. 동아시아인보단 일본 죠몬이나 태평양 폴리네시안쪽하고 유전자 가까움. 일본한테 토벌당한적 있어서 반일성향 좀 있긴한데 한줌단이라 딱히 영향없음. 관광으로 돈벌어야해서 일본인한테도 친절 화교 - 국적"만" 대만. 대만하곤 딱히 상관없고 국적만 "중화민국"인 새끼들임. 동남아화교는 광동성, 한국화교는 산동성 출신이 많음. 성향은 애초에 대만하고 연이 없으니 중국인정체성 강함. 그래서 국민당 집권하면 해외표 영끌하려고 화교 투표권 이악물고 받으려하고 민진당 집권하면 화교들 외국인이라면서 버리려고함 그리고 앰생농도 좀 높아서 젊은층은 일뽕비율 좆됨
작성자 : 닭장매니아고정닉
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