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ARCC MAIN BXSL같은 BDC 분석하는법
BDC는 싸게 돈빌려서 중소기업한테 비싸게 대출해줘서 먹고사는 돈복사기계 기업들임수익의 90%이상을 배당하면 세금을 깎아줘서 고배당이라는 특징이 있음그런데 BDC는 소기업 아니라서 정부지원도 못받고 대기업처럼 신용높아 싸게 자금조달도 불가능한 중형기업에 주로 투자하기 때문에위험이 내재되어 있다고 볼수있음하지만 BDC는 수수료를 1~1.5%가량 떼고 회사채를 엄선하기 때문에그냥 쌩으로 하이일드 채권을 투자하기 싫으면서 고배당을 받고싶은 사람들이 투자함리먼사태 이후 은행들이 안전한데만 대출해주면서 갈길을 잃은 중기업들이 자금을 필요로했기때문에BDC들이 최근 10년간 엄청나게 늘어남또한 회사가 후져서 공개적으로 시장에서 하이일드 채권을 찍어내기 힘들거나 워낙 운영잘하고 유망해서 시장보다 대출 싸게해주겠다고 BDC들이 줄선 회사들이 주로 BDC에서 돈을 빌림니 BDC가 이 두가지 중형기업들중 어느회사에 돈을 빌려줬느냐는 BDC 홈페이지보면 나오는데 문제는 상장회사가 아닌경우가 많아서 수준을 가늠하기 힘들고 보통은 리스크를 제어하면서 수익을 높이기위해 양쪽을 섞음BDC중에서 월배당에 리먼사태때도 배당 안깎은 MAIN같은 경우엔 동기간 S&P500의 3배에 가까운 소득을 거뒀음그렇다면 BDC를 투자할때 봐야하는건 뭐냐?크게는 3가지임1.레버리지비율2.시니어론비율3.우상향하나?4.NAV대비 가격5.디폴트율위의 MAIN같은 경우가 우상향의 대표주자라고 할수있음그렇다면 나머지 두개는 무엇이냐?회사들의 어닝 프레젠테이션을 보면서 설명하겠음우선 BDC중에서 제일 규모가 큰 ARCC임머리아픈 표가 있고 복잡한 숫자들이 나열되어 있음하지만 이중에서 우리가 봐야할건 많지않음그중에서 우리가 봐야할건 이거, debt/equity ratio (빚/자본 비율, 레버리지비율)임1.03배라고 쓰여있음이건 대출 자기회사 돈이 100 있으면 빚을 103 끌어와서 썼다는 의미임만약 돈빌려서 빌려준걸 다 못갚으면 추가로 돈을 못끌어오면 망한다는 뜻임물론 순수 채권이라면 그러면 망하지만 BDC들은 돈빌려주는 노하우가 있기때문에 기회생기면 투자를 하겠다고 약속만 해놓고 투자가 안된 대기자금이 있어서 고통스러운 기간이 있겠지만 망하지 않을수도 있음위에서도 봤던 10년 넘게 돈복사해준 MAIN의 표임이거에서 봐야할건 debt to NAV(순자산가치) ratio이고, 맨 오른쪽 하단을 보면 0.82 to 1.0이라고 되어있음이건 회사 순자산이 100이면 빚은 82만 졌다는 소리임한마디로 빚 82가 다 디폴트나서 폭파돼도 회사돈 18이 남아서 너한테 배당도 주고 돈도 새로빌려주면서 사업을 이어갈수 있다는 의미임리먼사태때 MAIN이 유일하게 배당을 안깎은 BDC였고 주가도 슨피보다 덜빠진건 이런 보수적인 자금운용이 바탕이 됨다른회사들 프레젠테이션에는 leverage 등으로 표현될때도 있음아무튼 IR자료 뒤져보면 거의 항상 나오고 은행들은 레버리지 6~9끼는 경우가 많지만 BDC의 경우 신용도 낮은 중기업한테 대출하기 때문에 0.5이상 ~ 1.15(115%) 미만이 좋음너무낮은것도 안좋은 이유는 그러면 수익성이 떨어져서 돈을 얼마 못받음나중에 이글에서 스크롤내리면 소개할 사이트에서 쉽게 볼수있음다음으로는 시니어론 비율을 볼거임시니어론이 뭐냐? 선순위담보채권임 (대부분 변동금리)1순위(1st lien) 시니어론 50 2순위시니어론 50 무담보대출 50 있으면회사가치가 75로 떨어지고 망했다! 그럼 1순위 시니어론 50은 회사자산 다팔아서 원금다돌려받고 나가고2순위시니어론은 절반인 25만 돌려받고 무담보대출 50은 한푼도 못돌려받음한마디로 안전과 직결된 매우 중요한거임MAIN의 자료인데 99%이상의 빌려준 돈이 fist lien, 즉 1순위 담보채권이라는걸 알수있음이러면 안심하고 투자할수있음이건 ARCC의 자료인데 빌려준돈의 53%만 1순위 담보대출임대신 이회사는 딴데 투자한돈이랑 우선주, 주식등이 많은데 자본구조상 후순위 바닥에 있는 돈이 많다는 의미임채권보다 주식이 수익률이 높은거처럼 이러면 위험한 대신 성장성이 높다고 볼수있음위험을 감수하고 돈을 벌고싶다면 들어갈만함우상향하나는 이런 그래프보면 되고또다른 중요한건 NAV대비 주식 단가임MAIN의 경우 24년 9월 30일 기준 순자산가치가 30.57이었음이때 MAIN의 주가는 얼마였을까? 50.14였음64% 고평가됐다고 볼수있음이 NAV대비 주식단가를 아주 쉽게 볼수있는 사이트를 소개해주겠음https://www.bdcinvestor.com/screens/price-to-nav/MAIN은 1월 17일자로 98% 고평가고 ARCC는 16% 고평가라는걸 알수있음아무리 믿음과 신뢰가 있다지만 원래가치의 두배를 주고 산다? 취향에 따라 투자할수도 있음오히려 NAV보다 저평가된 BDC들도 있는데 싼 대신 뭔가 문제가 있을 가능성이 높음마지막으로 디폴트율은 저 위에서 보이는 BDC들을 들어가서 아래로 스크롤을 내리면 됨한 BDC의 성적표인데 빌려준 돈의 0.2%만 디폴트하고 나머지 99.8%는 제대로 돈을 회사에 주고있음다른 BDC의 성적표인데 빌려준 돈을 비용대비 4.9%나 떼어먹혔고원래의 가치로 치면 4% 떼어먹힘5%면 사람에 따라 투자할수 있을거고 1순위 담보대출이면 거의 대부분을 돌려받겠지만 꽤 위험하게 투자한다고 볼수있음참고로 5% 넘게 디폴트나는 BDC는 투자안하는게 좋은데 0.1%차이라 아슬아슬함글이 너무 길어질까봐 더이상은 안쓰겠음참고로 이것들 외에도 돈빌려준 회사들의 EBITDA/cash flow대비 이자보상배율도 보는게 좋은데 이걸 대부분의 BDC들이 어닝에 쓰지만 안쓰는 경우도 있음이게 뭐냐면 돈빌려준 회사들이 빚갚는데 필요한 돈의 몇배를 벌고있느냐임지금은 괜찮지만 경제가 안좋아지거나 금리가 올랐을때도 제대로 돈을 받으려면 무시할수 없는 수치임LTV도 봐야함 담보대출해준거 담보가치대비 빌려준돈이 적어야 회사망했을때 돈돌려받을 확률이 높으니까또 BDC 자체의 자금조달 금리도 보는게 좋은데 이게 높으면 회사 수익이 줄어들고 심지어 망할수도 있기때문임왜냐하면 BDC는 싸게돈빌려서 비싸게 대출해주는 회사니깐이것도 대부분 어닝에 써놓음고금리환경에서 채권금리가 올라와서 BDC투자는 이전보다 훨씬 큰 소득을 돌려주게 됐음또 BDC에 돈넣으면 패시브하게 장기전하는거라 침체때 심하게맞을수 있기때문에 현금비중을 크게들고가야하는데 이것도 역시 채권금리가 올라와서 더블로 좋음그리고 마지막으로 BDC는 채권덩어리라 가벼운 침체는 주식보다 타격이 적지만신용낮은 중기업에 대출해주기 때문에 경제가 리먼사태때처럼 완전히 좆망하면 같이 좆망할수도 있다는걸 꼭 명심해!
작성자 : 풋바오고정닉
9주년 기념 코인 가지고 굿즈 만들어왔음
9주년 기념으로 산 건 좋은데 딱히 용도도 없고 가지고 놀기도 애매한 코인어떻게 활용할 방법이 없다가 다른 회사에서 괜찮은 상품을 찾았음대충 이런 스탠드에 넣으면 이쁜거 아님? 이란 생각이 들어서 만들기 시작일단 베이스로 TCG용 카드 전시대를 쓸거라 그쪽에서 사이즈를 떼와서 대충 퓨전으로 쓱쓱 그림그리곤 마찬가지로 도면으로 뽑는다사실 위에 3d 이미지에 수치만 적당히 써서 줘도 알아서 아크릴 아저씨가 가공은 해주겠지만내가 보기 편하자고 대충 만들었음로고도 넣고 싶으니까 구글에서 적당한 로고 파일을 찾아서 ai의 힘을 빌려 해상도를 올려준다좌우가 다른건 구멍을 가운데 뚫을지 위쪽으로 올려서 뚫을지 고민하다가 둘 다 그려서 랜더링 돌려본거라 그럼우측보단 좌측이 밸런스가 좋길래 좌측으로 정함나머진 주문만 하면 되는데아크릴은 국내 업체에 가공 의뢰했고로고는 데칼 전사지로 할까 하다가 잉크젯 전사지는 색이 흐려지고 이러는 걸 알아서스티커 형태로 뽑아주는 국외 업체를 이용했다그렇게 엑조디아를 모으면 이렇게 된다설명 안한 나사가 한뭉터기 더있는데 그건 뒤에 설명로고는 어떤 사이즈가 좋을지 결정을 못해서어차피 싼 가격이라 3, 4, 5, 6cm 로 뽑아봤는데5랑 6 사이가 딱 적당해보이는데 어쩔 수 없이 6으로 결정했다그리고 가조립을 시작했는데나사가 짧음ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ이게 그냥 카드를 넣을 거였으면 동봉된 나사로 감당이 됐는데코인 두께가 대충 3~4mm 정도 되다 보니까 그만큼 늘어나서 나사가 짧더라아차 싶어서 이 시점에서 나사를 새로 주문함근데 또 찐빠내서 이번엔 나사를 작은 걸 삼ㅋㅋㅋㅋㅋ국내에선 나사 하나에 1200원씩 받아서 화나가지고 알리에서 산건데 시간만 더버리고 다시 나사 주문함...이제서야 구멍 크기도 맞고 길이도 맞는 나사가 됨모든 부품을 다 모았으니까 조립. 해야겠지?해서 일단 가조립을 해봤다.불투명한건 아크릴 보호용 비닐을 안떼서 그럼생각보다 깔끔하게 잘 나옴아크릴 아저씨도 찐빠내서 주문한 세로 길이가 1mm 모자라긴 했는데 아무튼 조립은 됐고새로 산 나사도 끼워보니까 1mm 정도 남아서 위쪽 나사는 제대로 고정이 안되어 있긴 하지만 아무튼 조립은 됨비닐도 뗴어내고 완벽히 다 조립하면 이런 느낌이다비닐을 왜 마지막에 떼냐고 물어볼수도 있어서 답하자면아크릴은 저 보호비닐을 떼는 순간부터 엄청나게 먼지가 붙는다진짜 장난 아님. 조립하기 직전에 뗀건데도 사진에서 보이는 정도로 붙음.따라할 갤넘이 있다면 유의하길 바래코인 놀리는게 좀 아쉬워서 해보긴 한건데계산해보니까코인 10,000원카드 스탠드 10,000원(예비 차원에서 3개 사긴 함)아크릴 주문제작 10,000원(2mm 두께로 2개 했는데 3mm 하나면 될듯 이것도)나사 5,000원로고 스티커 6,000원해서 대충 41,000원 정도 들었음왜 했지 ㅅㅂ아무튼 가지고만 있고 놀리는 굿즈가 있다면 이렇게 재활용 해보는 건 어떨까비슷한 제품을 가지고 있다면 위에 올린 도면 사진에서 수치만 바꿔서 해달라고 하면 아저씨들 알아서 잘 해줄테니까시도해보는 것도 나쁘지 않을지도
작성자 : desu고정닉
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