플랫폼 글 : http://long-term-optimization.com/refine-lacks-growth-potential/

설명 영상 : https://youtu.be/izCYmKjeeqU

(BM) 리파인은 부동산 관련 금융거래를 할 때 돈을 받는 사람이 적절한 권리를 보유하고 있는지 조사하고 이에 대해 수수료를 받는 '권리조사' 사업을 영위하고 있습니다.

(성장성) 단기적으로 정책 자금 확대 및 전세사기 보완을 위한 권리조사 강화가 우호적이지만, 장기적으로 봤을 때 전세 거래의 월세 전환, 초장기적으로 보면 인구 감소로 인한  임대차 계약 건수 감소로 성장성이 제한적입니다.

(경제적 해자) 축적된 데이터와 전산시스템, 신뢰성 측면에서 브랜드 가치와 규모의 경제에 근거한 해자를 보유하며, 보험사들 입장에서 전환비용이 높다는 점도 해자의 근거가 될 수 있습니다.

(이익률) 가격/판매량 측면에서 리파인의 결정력은 높지 않지만, 인건비의 효과적 통제, 시스템의 고정비 성격을 감안할 때 지금까지, 그리고 앞으로도 영업 레버리지 효과가 강하게 나타날 것으로 예상됩니다.

(자본배치) 제한적 성장성을 자사주 매입(소각은 이뤄지지 않음), 고배당 정책 등을 통해 보완할 가능성이 높습니다. 특히 최근 스톤브릿지캐피탈이 최대주주 지분을 양수하여 고배당 정책 가능성이 더 높아졌습니다.

(밸류에이션) 상업서비스와 공급품 업종에서 유사한 사업을 영위한다고 볼 수 있는 상위 5개사와 비교해봤을 때 멀티플이 조금 더 낮은 수준으로 적정한 수준의 멀티플로 평가할 수 있습니다.

결론적으로 가치가 고평가된 주식으로 보기는 어렵지만, 성장성이 제한적이라는 점, 오히려 초장기로 갔을 때 역성장의 가능성이 크다는 점에서 안전마진이 확보된 가격으로 보기 어렵다고 생각했습니다.

즐거운 주말 저녁 보내세요~!😄